by (Bloomberg) — Efter motgångar de senaste dagarna som ökade risken för likvidation, har China Evergrande Group ont om tid för att starta om en av landets största omstruktureringar någonsin.
Mest läst av Bloomberg
Den överraskande utvecklingen inkluderar sista minuten inställda nyckelborgenärsmöten med motiveringen att företaget behövde ompröva sin omstruktureringsplan, kvarhållande av anställda i dess penninghanteringsenhet och oförmågan att uppfylla tillsynsmyndigheternas kvalifikationer för att ge ut nya obligationer.
Den sista punkten representerar ett stort bakslag för den planerade omstruktureringen av minst 30 miljarder dollar i offshoreskulder, där fordringsägarna skulle byta uteblivna sedlar mot nya värdepapper. Evergrande-aktien sjönk så mycket som 25% på måndagen.
I epicentret av Kinas fastighetskris är Evergrande under press att slutföra en plan för omstrukturering av sin offshore-skuld då den brottas med en ännu större hög med totala skulder, totalt 2,39 biljoner yuan (327 miljarder USD). alla fastighetsbolag i världen. Klockan tickar. Företaget står inför en likvidationsförhandling i en domstol i Hongkong den 30 oktober, vilket potentiellt kan leda till likvidation.
Den oroliga fastighetsjätten sa sent på söndagen att den inte kunde uppfylla kraven från China Securities Regulatory Commission och National Development and Reform Commission för att ge ut nya obligationer. Det hänvisade till en undersökning av dotterbolaget Hengda Real Estate Group Co. utan att utveckla det. Enheten sa i augusti att CSRC hade inlett förfaranden mot den för påstådda brott mot informationsutlämnandet.
De senaste tecknen på problem i Evergrande väckte en sjudande oro över Kinas förvärrade fastighetskris. En mätare av kinesiska fastighetsaktier föll på måndagen med det mesta på nio månader och noterade en värderingsförlust på 55 miljarder dollar i år. China Aoyuan Group Ltd. sjönk med rekord efter att dess aktier återupptog handel, och fastighetsinvesteraren China Oceanwide Holdings Ltd. stod inför rättslig likvidation efter att en domstol i Bermuda utfärdat ett beslut om likvidation.
Evergrande, vars betalningsförsummelse i slutet av 2021 öppnade dörren för att registrera utvecklarnas betalningsinställelse, avbröt sent på fredagen viktiga borgenärsmöten som var planerade till tidigare denna vecka och sa att de behövde omvärdera sin planerade omstrukturering. Den citerade försäljning som “inte var som förväntat.”
“Mycket arbete har lagts ner på att planera och formulera Evergrandes omstruktureringsplaner, men om försäljningsprognoserna som ligger bakom vändningen nu verkar ouppnåeliga är det bättre att se över villkoren i kontraktet innan plandiskussioner äger rum”, säger Jonathan Leitch, en partner specialiserad på skuldsanering på advokatbyrån Hogan Lovells i Hongkong.
Enligt Leitch kan fordringsägarna förvänta sig en “nedrevidering” av villkoren och återbetalningsperioderna kan förlängas ytterligare. Förseningen “skapar mer osäkerhet och kommer att ytterligare testa obligationsinnehavarnas tålamod.”
Utvecklingen följer nyheterna för nästan en vecka sedan att myndigheterna hade arresterat några anställda i Evergrandes penninghanteringsföretag, ett tecken på att sagan har gått in i en ny fas som involverar det straffrättsliga systemet. Motgångarna kommer också när spänningarna ökar bland andra stora utvecklare, inklusive Country Garden Holdings Co., som chockade kinesiska finansmarknader förra månaden genom att missa tidiga tidsfrister för att betala ränta på dollarobligationer.
Den fördjupade branschkrisen har väckt oro bland vissa globala kapitalförvaltare att kinesiska tillgångar blir “oinvesterbara” på grund av svag styrning och avslöjandepraxis. Kinas offshore-skräpobligationer, till stor del utgivna av fastighetsutvecklare och en gång bland världens mest lukrativa räntebärande värdepapper, har tappat mer än 127 miljarder dollar i värde sedan de toppade för bara två och ett halvt år sedan.
Evergrande förklarade inte vad en omvärdering av skuldvillkoren skulle innebära för borgenärer som redan har godkänt den befintliga omstruktureringsplanen, och gav inte heller detaljer om nivån på stödet för dess nuvarande plan.
Svårigheten att ge ut nya obligationer för byggherren kan drastiskt förändra strukturen för företagets omstrukturering och hur borgenärernas återkrav kan se ut. I ett första förslag som publicerades i mars gav Evergrande borgenärerna möjlighet att få nya obligationer med en löptid på 10 till 12 år. Eller så kan de välja en kombination av aktierelaterade värdepapper.
Men nu, enligt de senaste nyheterna, är att konvertera all skuld till aktier i Evergrande eller dess vapen “förblir det enda skuldomstruktureringsalternativet”, skrev UOB-analytiker Kay Hian, inklusive Liu Jieqi, i en anteckning. Även denna lösning är “fylld av stor osäkerhet”, sa de.
När Evergrande uppdaterade marknaden om framstegen i sin omstruktureringsplan i april, uppstod investerare som identifierats som “klass C”-borgenärer med fordringar på cirka 15 miljarder dollar som en grupp som inte hade kunnat ge tillräckligt stöd. De som innehar mer än 30 % av klass C-skulden hade stött omstruktureringsförslaget, mycket mindre än de 75 % som behövdes från varje klass av borgenärer för att genomföra det enligt ett så kallat arrangemang.
En annan grupp under China Evergrande Groups plan, känd som klass A-borgenärer, som står för 17 miljarder dollar i fordringar, gav redan en stödnivå på över 77 % vid tidpunkten för ansökan i april.
Evergrande har inte tillhandahållit något nytt schema för mötena, utan säger bara att det kommer att göra ytterligare tillkännagivanden så snart det finns en uppdatering.
Flera kinesiska utvecklare kämpar mot liknande likvidationsprocesser från utländska intressenter frustrerade över vad de säger är den långsamma takten i omstruktureringssamtalen. Sådana ansökningar kan potentiellt tvinga fram en rättslig likvidation.
Evergrande hade tidigare skjutit upp borgenärsmötena, som var planerade att börja den 28 augusti. Bolaget hade då uttryckt en önskan om att ge borgenärerna möjlighet att “granska, förstå och utvärdera” villkoren för programmen och ge dem mer tid att reflektera över den senaste tidens utveckling, inklusive ett återupptagande av aktiehandeln.
Tidigare denna månad flyttade företaget också tillbaka datumen för systemsanktionsutfrågningar till oktober.
– Med hjälp av John Cheng.
(Lägger till analys och uppdateringar genomgående)
Mest läst av Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
