Högre räntor kan hålla ett tag. Det betyder dock inte att aktier och obligationer inte har ett inköpspris.

Textstorlek

Var har alla galna människor tagit vägen? För mindre än två år sedan började jag en omslagsartikel om finansernas tillstånd med en cowboy i kalsonger som serenade en Times Square-duo i matchande byxor om en holografisk mask. Han fick i uppdrag att skapa intresse för en specifik icke-fungibel token. Om du inte vet vad dessa är, är de unika, handelbara blockkedjeidentifierare – i huvudsak artificiell digital brist. Om du undrar varför någon skulle köpa en av dessa, beror det på att a) priserna på några av dem skenade i höjden vid den tiden och b) att de som erbjöd dem använde tecknade apansikten och liknande för att göra henne mer sympatisk. Och om du tycker att det låter galnare än kryptomynt, skaffa det.

Jag är ganska säker på att cowboyen fortfarande finns kvar – han är en stapelvara i Midtown Manhattan. Men jag minns inte att NFT nyligen nämnts.

Det handlas naturligtvis fortfarande med kryptovalutor, men deras totala värde har sjunkit från 3 biljoner dollar till drygt 1 biljoner dollar, eller ungefär lika stor som Storbritanniens penningmängd som Kanadas. Meme-aktiekampanjen är inte vad den brukade vara. Visst, chattrumhandlare plockar då och då upp en sprucken tillväxtaktie som

Carvana

(Ticker: CVNA) för en joyride. Men de brukade ha mer humor, göra saker som att köpa aktier i fel företag som heter Zoom eller engagera sig i ett skalföretag knutet till den tidigare videouthyrningskedjan Blockbuster.

Högre räntor har tvättat bort mycket av galenskapen. För två år sedan siktade Federal Reserve på en kärnränta på 0 % till 0,25 %. Nu är det 5,25 % till 5,5 %. Plötsligt kostar det riktiga pengar att omvandla räntebärande inlåning till något spekulativt. Samtidigt är priserna för gemensamma tillgångar som bäst på flera år, med möjliga undantag för några amerikanska aktier. Bara kolla.

En sådan enkel amerikansk obligationsindexfond

Vanguard Total Bond Market
Den börshandlade fonden (BND) betalar 4,7 %, eller en poäng mer än den senaste inflationen jämfört med föregående år. Politiker lämnade räntorna oförändrade förra veckan men höll möjligheten öppen för ytterligare en höjning och indikerade att de förväntar sig att räntorna kommer att ligga kvar över pre-pandeminivåerna i många år framöver. Kathy Jones, räntestrateg på Charles Schwab, påpekar att statsskuldsräntorna tenderar att toppa före den sista räntehöjningen i cykeln. Hon ser nu som ett bra tillfälle att låsa obligationsräntorna innan de faller.

Robert Tipp, investeringsstrateg på PGIM Fixed Income, ger råd till taktiska obligationsköpare. Mitten av avkastningskurvan verkar ha prisat in förväntningar om framtida räntefall mer än resten av kurvan, säger han. Om räntorna inte faller kan dessa obligationer uppleva “roll-ups”. Där faller priserna något när obligationer åldras för att matcha de högre räntorna som nu finns på kortare emissioner. För att minska denna roll-up-potential rekommenderar Tipp en skivstångsmetod som fokuserar på obligationer med löptider på mindre än två år och löptider på mer än tio år.

Men mindre taktiska investerare som helt enkelt köper en bred korg av högkvalitativa obligationer borde vara nöjda med sina resultat, säger Tipp. “Återkomst är öde”, säger han, vilket menar att initial avkastning är en ganska bra indikation på framtida resultat. Många investerare har för närvarande för få obligationer, säger han, antingen för att de gav upp på dem när räntorna var extremt låga och de inte fick någon avkastning, eller för att aktier har klarat sig betydligt bättre än obligationer den senaste tiden.

Gabriela Santos, global marknadsstrateg på JP Morgan Asset Management, säger att detta är en utmärkt tid för amerikanska aktieinvesterare att flytta pengar till utländska marknader. Priserna är attraktiva. De

iShares MSCI Eurozone
ETF (EZU) handlades nyligen till 12 gånger årets prognostiserade vinst, och det

iShares MSCI Japan
ETF (EWJ), 16 gånger, mot 20 gånger för

S&P 500
Index över amerikanska aktier. Den amerikanska dollarn kan tappa mark gentemot euron och yenen efter 14 års appreciering, vilket skulle öka intäkterna utomlands, säger Santos. Det har också skett en förändring i företagens beteende utomlands. “Europa och Japan har upptäckt hemligheten med återköp som något som inte bara automatiskt ökar vinsten per aktie, utan som i slutändan också belönas av aktieägarna”, säger Santos.

Även amerikanska aktier kan fortsätta att glänsa. Förra veckan förutspådde BofA Research att S&P 500 skulle stiga ytterligare 4% i slutet av året. Högre avkastning är inte nödvändigtvis en barriär; Banken påpekar att från mitten av 1980-talet till 2008 var realräntorna mer än en punkt högre än idag, och aktierna gav en avkastning på 15 % per år. Dessutom, till skillnad från obligationer, kan företag göra ändringar när som helst.

Metaplattformar

(META) tillkännagav kostnadssänkningar och aktieåterköp i år, och dess prognoser för vinst per aktie har stigit från cirka 8 dollar till mer än 13 dollar.

Det som gör S&P 500 relativt dyrt är förstås de uppblåsta värderingarna av sju teknikbolag med överdimensionerade indexvikter. BofA är särskilt optimistisk om den likaviktade versionen av indexet som ligger till grund för det

Invesco S&P 500 lika vikt
ETF (RSP). Aktiekursen låg nyligen under 16 gånger årets vinstprognos.

Värderingsgapet mellan det likaviktade indexet och de sju största aktierna i vanliga S&P 500 är det bredaste sedan dot-com-aktiebubblan i slutet av 1990-talet, enligt BofA. Dessutom verkar det andra kvartalet ha markerat en lågpunkt i den nuvarande intjäningscykeln, och den återhämtningsfas av cykeln som vi kan vara i nu tenderar att gynna det likaviktade indexets värdebias.

Någonstans däremellan finns det en blandning av tillgångar som kan överleva nästa decennium även utan memestatus eller en dåligt klädd cowboy som försöker få uppmärksamhet. Men om du vill skydda dig själv är jag säker på att han skulle vara villig att hitta en likaviktsindexerare för en rimlig avgift.

Skriva till Jack Hough på jack.hough@barrons.com. Följ honom på Twitter och prenumerera på hans Barron’s Streetwise-podcast.