by (Bloomberg) — Det som oroar Wall Street är att en stor optionsposition som innehas av en JPMorgan Chase & Co. aktiefond har potential att underblåsa denna bredare försäljning av amerikanska aktier.
Mest läst av Bloomberg
JPMorgan Hedged Equity Fund (JHEQX) på 16 miljarder dollar, en lång aktieprodukt som använder derivat för att skydda sin portfölj från nedgångar och volatilitet, har tiotusentals skyddskontrakt som löper ut på fredag och deras lösenpris inte långt borta S&P 500 är under nuvarande nivåer.
Detta är viktigt eftersom handlare på andra sidan handeln riskerar oönskad exponering när utgången närmar sig och indexet hotar att falla under lösenpriset. Om det skulle hända skulle de sluta med en lång position i aktier. För att säkra denna risk använder de affärer som kortar marknaden för att återgå till neutral.
Det är en sida av en process som kallas deltasäkring, och vissa marknadsbevakare oroar sig för att det kan vara en potentiell accelerator och volatilitetsförstärkare för aktiekursen. S&P 500 sjönk 0,4% till 4 254,58 vid 12:20 i New York. Lösenpriset för JHEQX puts är 4 210.
“Trycket blir starkare”, säger Dave Lutz, chef för ETF:er på JonesTrading. “Om vi inte återerövrar 4 400, är det målet för fredag.”
JHEQX är känd som en val i derivatutrymmet på grund av dess förment överdimensionerade inflytande. Dess koncentrerade optionspositioner är inte bara relativt stora jämfört med marknadsstandarder, dess mekaniska handelsmönster är också välkända, vilket gör att andra spelare kan dra nytta av dem.
Det är svårt att definitivt bevisa att det kan påverka marknaden, och JHEQX kommer att vara en av många krafter som arbetar på fredag. Den kvartalsvisa omprissättningen av dess optionsposition har dock visat sig sammanfalla med rörelser i S&P 500, vilket leder till teorier om att fonden åtminstone bidrar.
När produktens tillgångar skjutit i höjden, lanserade JPMorgan Asset Management två systerfonder 2021 som följer samma strategi men som har olika alternativ som löper ut. Sedan dess har nya pengar strömmat in i dessa företag, som nu har totala tillgångar på cirka 7 miljarder dollar.
En talesman för JPMorgan avböjde att kommentera JHEQX:s potentiella inverkan på den bredare marknaden.
Fondens derivatposition består av en putspread-krage, som inkluderar köp av puts samt försäljning av bullish call och ännu mer baisse puts. I slutet av varje kvartal förnyas dessa positioner ofta utan incidenter. Marknaden är dock särskilt känslig för påverkan när handelsnivån för S&P 500 närmar sig lösenpriset för en av handelsarmarna vid tidpunkten för utgången.
Fondens potentiella inverkan orsakar inte bara volatilitet. Under aktierallyt i december, till exempel, när lösenpriset på hans köpkontrakt spelade roll, anklagades han för att ha dämpat S&P 500:s rörelse.
Det fanns 55 000 säljkontrakt utestående vid måndagens stängning med ett lösenpris på 4 210 och som löper ut på fredag, enligt uppgifter som sammanställts av Bloomberg. De har ett nominellt värde på 24 miljarder dollar. Data visar att JHEQX ägde nästan 37 000 av dem i slutet av juli.
Innan det lades till optioner när fonden balanserades om i slutet av juni, var det totala öppna intresset för just dessa sälj bara 26 kontrakt med ett nominellt värde på 11 miljoner dollar.
Fondens positionering orsakar ytterligare en huvudvärk för det amerikanska referensindexet efter att farhågor om att Federal Reserve kommer att hålla räntorna högre under en längre tid utlöste en ny anfall av riskaversion. Detta bidrar till en mörkare teknisk bakgrund när investerare drog sig ur aktiefonder förra veckan medan hedgefonder ökade sin shorting.
Aktier har fallit sedan slutet av juli och S&P 500 har fallit på alla utom två veckor. I processen bröt indexet igenom både sina 50- och 100-dagars glidande medelvärden, nivåer som vissa tekniska analytiker anser stödpunkter.
Inte långt under lösenpriset för JHEQX-marknaderna finns ett annat stort värde: mätarens 200-dagars trendlinje, nära 4 190.
Ett avbrott under det 200-dagars glidande medelvärdet skulle vara första gången sedan mars och skulle avsluta en sexmånadersperiod av motståndskraft – den längsta sedan toppen av den tidigare tjurmarknaden i januari 2022. Detta skulle signalera en försämring på lång sikt momentum och potentiellt attrahera regelbaserade handlare som trendföljare tvingar dem att minska sin aktieexponering.
Efter att S&P 500 föll under sitt 100-dagars glidande medelvärde sålde råvaruhandelsrådgivare som utnyttjar tillgångsprismomentumet aktier för 15 miljarder dollar, enligt JPMorgans aktiederivathandelsteam, som inte direkt hanterar JHEQX.
“Large Collar (SPX) på marknaden har en strejk på cirka 4 200, vilket kan fungera som en magnet”, skrev de i en anteckning, utan att namnge företaget bakom handeln.
Mest läst av Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
