by Få gratis On Wall Street-uppdateringar
Vi skickar en till dig myFT Daily Digest Mejla med den senaste informationen På Wall Street Nyheter varje morgon.
Författaren är en före detta investeringsbankir och författare till “Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon.”
Under det senaste decenniet har både privata och institutionella investerare flockats till amerikanska penningmarknadsfonder, till synes en säker plats att parkera kortsiktiga pengar samtidigt som de funderar på vad man ska göra med dem. Det finns för närvarande cirka 5,6 biljoner dollar i kontanter i dessa fonder, upp från 2,6 biljoner dollar för ett decennium sedan, enligt Investment Company Institute.
Är detta en anledning till oro eller speglar det bara den mänskliga instinkten att öka riskskalan i utbyte mot en högre avkastning? Enligt Crane Data erbjuder de högstavkastande penningmarknadsfonderna idag investerare en årlig avkastning på cirka 5 procent.
Investerare har märkt. Enligt Kobeissi-brevet har cirka 862 miljarder dollar i bankinlåning dragits ut och investerats på andra ställen, inklusive i penningmarknadsfonder, sedan Federal Reserve började höja räntorna i mars 2022, cirka 12 gånger mer än vad storbankerna tog ut i efterdyningarna. av finanskrisen 2008. Med tanke på att JPMorgan Chase, den största amerikanska banken, betalar insättare 0,01 procentenheter av ränta årligen på sina checkkonton, är det kollektiva beslutet vettigt.
Men är penningmarknadsfonder så säkra som många tror? Branschen har gjorts säkrare genom en rad reformer sedan finanskrisen. Detta utlöste en stor förändring bland investerare. Sektorfonder finns i huvudsak i två huvudvarianter. Statliga förmögenhetsfonder investerar uteslutande i statsobligationer, medan toppskiktsfonder, som var populära före finanskrisen, kan investera i ett bredare utbud av tillgångar. Av de 5,6 biljonerna dollar i penningmarknadsfonder är cirka 4,6 biljoner dollar säkrare statliga förmögenhetsfonder.
Men som vi såg med Silicon Valley Bank-kollapsen i år finns det fortfarande risker med att investera i statspapper i en stigande räntemiljö när pengarna rinner ut snabbt och förvaltare tvingas sälja tillgångar, vilket leder till förluster.
Översvämningen av pengar till penningmarknadsfonder oroar flera Wall Street-personer som jag pratar med regelbundet. “Ingen är villig att berätta sanningen,” sa en mångårig finansveteran till mig via e-post. ”Det finns för mycket pengar parkerade i dessa fonder och det finns egentligen inga skyddsnät. Människor har fått panik att springa från banker till instrument med högre avkastning utan att förstå dem.”
Och mitt i SVB-krisen sa finansminister Janet Yellen: “Om det finns ett ställe där systemets sårbarhet för körningar och brandförsäljningar är tydligt synliga, så är det i penningmarknadsfonder.”
Här är problemet med penningmarknadsfonder: Till skillnad från bankinsättningar, som är försäkrade av Federal Deposit Insurance Corporation upp till $250 000 per konto, är penningmarknadsfonder inte försäkrade. Med statliga penningmarknadsfonder är risken att förlora pengar mycket låg. Men med prime fonder finns det en högre risk i utbyte mot den högre avkastningen.
Till exempel förvaltar Dreyfus Money Market Fund, som är en del av Bank of New York Mellon, tillgångar på cirka 2,4 miljarder dollar. Det har funnits i 41 år. Det erbjuder nu investerare en årlig avkastning på 5 procent. Som du kan förvänta dig döljer inte Dreyfus riskerna. “En investering i fonden är inte en bankinsättning”, säger Dreyfus i förväg. “Det är inte försäkrat eller garanterat av Federal Deposit Insurance Corporation eller någon annan statlig myndighet. Du kan förlora pengar om du investerar i fonden.” Ganska standardiserad upplysning och en med en tydlig varning. Ändå strömmar investerare till det och många andra liknande fonder för högre avkastning.
Men många läsare kommer ihåg att Reserve Primary Fund, en av de äldsta och mest kända penningmarknadsfonderna, “bröt dollarn” i september 2008 mitt under finanskrisen. Värdet på till synes säkra investeringar – som Lehman Brothers obligationer – sjönk dramatiskt efter bankens kollaps, så att fonden handlades för bara 97 cent på dollarn. Det var en av de få gångerna en penningmarknadsfond föll under sitt nominella värde, vilket tillförde mer rädsla till ett redan nervöst finansiellt system.
Uppenbarligen kan samma sak hända igen om det blir skakningar på finansmarknaderna och paniken sätter in. Investerare kan försöka lämna sina penningmarknadsfonder och återgå till FDIC-garanterade insättningar. Rushen kommer att tvinga fonder att sälja tillgångar, vilket sannolikt gör att de tappar i värde och förvärrar den nedåtgående spiralen.
Det är grejen med finansiella kriser. Vi vet att de förekommer med viss regelbundenhet och att varningstecknen är lätta att upptäcka i efterhand. Även om penningmarknadsfonder har gjorts säkrare, finns det fortfarande risker som måste övervakas noggrant.
