by
Textstorlek
Federal Reserves ordförande Jerome Powell sa att centralbanken skulle ta ett försiktigt tillvägagångssätt för att höja räntorna.
Chen Mengtong/China News Service/VCG/Getty Images)
När det gäller räntor går vi tillbaka till framtiden.
Den 10-åriga referensräntan på statsobligationer bröt kort 4,5 procent förra veckan, allmänt betraktad som den högsta nivån sedan 2007. Detta gör att det verkar som att det här var något utöver det vanliga. I verkligheten representerade det inget annat än en återgång till normaliteten.
Den avkastningen på 4,5 % representerar det långsiktiga genomsnittet för amerikanska statsobligationer, och med det menar vi egentligen långfristiga obligationer som går tillbaka till 1790. Tack för denna iakttagelse går till Jim Reid, chef för global fundamental kreditstrategi på Deutsche Bank.
“På vissa sätt kan detta ses som oroande eftersom vi “bara” är på normala historiska nivåer, även om inflationen fortfarande är hög och rekordhöga underskott i fredstid förutspås för resten av din karriär, oavsett hur gammal du är, säger han. en av hans alltid informativa anteckningar om Dagens diagram.
“Den goda nyheten är att åtminstone värdet har återvänt. “Det kommer att bli mycket svårare för långfristiga investerare att förlora pengar i statsobligationer, eftersom det har varit fallet under större delen av det senaste decenniet, både i nominella termer och, i mindre utsträckning, i reala termer”, tillade han.
Men detta kommer efter häpnadsväckande förluster på förment “riskfria” statspapper, av vilka några säljs för mindre än 50 % av sitt nominella värde. Med en nick till vår centralbankschef, Deadhead, vilken lång, märklig resa det har varit – och en dålig resa för dem som äger statsobligationerna på 1,25 % med förfallodatum den 15 maj 2050, som prissattes till 48,186 på torsdagen, mer, stängde till mer än halva sitt ursprungliga pris för drygt tre år sedan.
Men frågan kvarstår: är vi där än? Medan Federal Reserve, som väntat, lämnade sitt styrräntemål oförändrat på 5,25 % till 5,5 % vid sitt policymöte förra veckan, bekräftade den också att den avser att hålla räntorna högre under längre tid.
Som Fed-ordförande Jerome Powell nämnde tidigare, skulle politikerna gå försiktigt fram. När det gäller Federal Open Market Committees uppdaterade sammanfattning av ekonomiska prognoser, kan detta innebära ytterligare en kvartspunktsökning av Fed-fondernas mål i år till en mittpunkt på 5,6%. Men för 2024 kräver FOMC:s medianprognos nu en total räntesänkning med halva poäng vid årets slut (förmodligen i kvartalssteg) till 5,1 %, snarare än en hel poäng.
Detta är baserat på ekonomiska prognoser som förväntar sig fortsatt tillväxt och en ytterligare nedgång i inflationen med en mindre ökning av arbetslösheten än tidigare väntat nästa år, en slumpmässig kombination som Bruce Kasman, JP Morgans chefsekonom, beskrev i en Bloomberg-tv-intervju som ” “önskvärd ”.
Med tanke på att korta räntor ligger väl i intervallet 5 % fram till 2024, verkar förra veckans 4,5 % 10-åriga statsskuldsränta inte vara det ultimata målet. Enligt Jawad Mian, grundare och chefredaktör för Stray Reflections, ett oberoende globalt makroforsknings- och handelsrådgivningsföretag, visar historien att Federal Reserve-räntan och den 10-åriga statsobligationen har tenderat att nå en topp på ungefär samma nivå. .
Vad som är annorlunda den här gången är att Feds tidigare kvantitativa lättnader har sänkt den så kallade termpremien (tilläggsavkastningen för att hålla längre löptider, analogt med aktieriskpremien för aktier) med kanske en hel procentenhet. När Fed minskar sitt innehav av statsobligationer medan den federala regeringen står inför ett underskott på 18,8 biljoner dollar under det kommande decenniet, uppskattar Congressional Budget Office att terminspremien sannolikt kommer att stiga och öka avkastningen, skriver han i ett meddelande till kunderna.
Chris Verrone, chef för Strategas tekniska och makroekonomiska forskargrupp, ser också i sina diagram att den 10-åriga statsobligationen kommer att stiga till 5,1% till 5,2% efter att ha brutit över sin tidigare högsta på 4,36%. Dessutom ser han att aktiemarknaden blir hackig när räntorna stiger.
Cykliska aktier slutade prestera bättre än defensiva aktier förra månaden, betonade han i ett meddelande till kunderna. Och medan
S&P 500-index
Den likaviktade S&P 500 ligger fortfarande långt över sina lägsta nivåer i augusti och 200-dagars glidande medelvärde, med stöd av de Magnificent Seven storbolagstekniknamnen, och har brutit under båda märkena.
Investerare som avvänjt sig från historiskt låga räntor måste nu ta itu med pengar som inte längre kostar ingenting, eller ännu mindre när inflationen beaktas.
Skriva till Randall W. Forsyth på randall.forsyth@barrons.com
