by Av Yoruk Bahceli, Karin Strohecker och Dhara Ranasinghe
LONDON (Reuters) – Världens största obligationsmarknader befinner sig mitt i ännu en svacka när en ny era av högre och längre räntor tar vid.
På den amerikanska statsobligationsmarknaden, grunden för det globala finansiella systemet, har 10-åriga obligationsräntor stigit till 16-åriga toppar. I Tyskland nådde de sin högsta nivå sedan euroskuldkrisen 2011. Även i Japan, där de officiella räntorna fortfarande ligger under 0 %, är obligationsräntorna tillbaka till 2013 års nivåer.
Eftersom kostnaden för statlig upplåning påverkar allt från bolåneräntor för husägare till låneräntor för företag, finns det många anledningar till oro.
Här är en titt på varför obligationsstandarder är viktiga.
1. Varför stiger globala obligationsräntor?
Marknaderna förväntar sig i allt högre grad att räntorna förblir höga.
Med hög inflation (exklusive livsmedels- och energipriser) och den amerikanska ekonomin robust, motsätter sig centralbankerna satsningar på räntesänkningar.
Valutahandlare förväntar sig nu att Fed kommer att sänka räntorna till bara 4,7 % från det nuvarande intervallet 5,25 % till 5,50 %, en minskning från de 4,3 % de hade förväntat sig i slutet av augusti.
Detta ökar oron för de finanspolitiska utsikterna efter Fitchs nedgradering av det amerikanska betyget i augusti, med hänvisning till höga underskott. Det tungt skuldsatta Italien höjde sitt underskottsmål förra veckan.
Högre underskott innebär fler obligationsförsäljningar när centralbankerna avskaffar sina enorma innehav, vilket gör att räntorna på längre sikt stiger när investerare kräver mer kompensation.
Många investerare förväntade sig också att obligationsräntorna skulle falla, vilket gör dem särskilt känsliga för rörelser i motsatt riktning, säger analytiker.
2. Hur långt kan försäljningen gå?
Amerikanska data är fortfarande robusta eftersom en positiv tillverkningsundersökning driver upp statsräntorna igen på måndag.
Det är ingen överraskning, och analytiker utesluter inte en ökning av 10-åriga statsräntor till 5% från nuvarande 4,7%.
När en obligations avkastning stiger, faller dess pris.
Men Europas ekonomi har försämrats, så försäljningen där borde vara mer begränsad eftersom obligationer tenderar att prestera bättre när ekonomin försvagas och de flesta stora centralbanker har signalerat att de är klara med att höja räntorna.
Tysklands 10-åriga avkastning kan snart nå 3 % vid 2,9 % – ytterligare en milstolpe med tanke på att räntorna var under 0 % i början av 2022.
3. Varför är detta viktigt och bör vi vara oroliga?
Amerikanska 10-åriga statsräntor har stigit till sitt 230-åriga genomsnitt för första gången sedan 2007, visar data från Deutsche Bank, som visar på utmaningen att anpassa sig till högre räntor.
Obligationsräntan avgör statens finansieringskostnader. Så ju längre de håller sig höga, desto mer flödar de in i räntekostnaderna som länder betalar.
Detta är dåliga nyheter eftersom statliga finansieringsbehov fortfarande är höga. I Europa kommer avtagande ekonomier att begränsa regeringarnas möjlighet att dra in finansiellt stöd.
Men högre avkastning välkomnas av centralbanker eftersom de gör en del av sitt arbete för dem genom att öka kostnaderna för att låna på marknaden.
De finansiella förhållandena i USA är mer restriktiva än de har varit på nästan ett år, visar ett noggrant bevakat index från Goldman Sachs.
4. Vad betyder detta för globala marknader?
Ringeffekterna är långtgående.
För det första sätter stigande räntor scenen för ett tredje år i rad med förluster i globala statsobligationer, vilket skadar investerare som länge har satsat på en vändning.
När det gäller aktier börjar uppgången i obligationsräntorna suga pengar ur livliga marknader. S&P 500 är cirka 7,5 % under sin mer än ettåriga topp som nåddes i juli.
Fokus kan vända tillbaka till banker, stora innehavare av statsobligationer som sitter på orealiserade förluster, en risk som sattes i fokus av Silicon Valley Banks kollaps i mars.
“(Obligationsförsäljningen) kommer att ha en stark inverkan på banker som har långfristiga statsobligationer”, säger Mahmood Pradhan, chef för makro på Amundi Investment Institute. “Ju längre det varar, desto fler sektorer kommer att påverkas.”
Högre amerikanska räntor innebär också en allt starkare dollar, vilket sätter mer press på andra valutor, särskilt den japanska yenen.
5. Bör tillväxtmarknaderna vara oroliga?
Ja. Stigande globala räntor har ökat trycket på tillväxtmarknaderna, särskilt mer riskfyllda ekonomier med högre avkastning.
Den extra avkastningen som skräpklassade regeringar betalar på sin hårdvalutaskuld utöver säkra tillflyktsorter i amerikanska statsobligationer har stigit till över 800 punkter, mer än 70 punkter högre än den lägsta den 1 augusti, enligt JPMorgan. “Avstramningen av den långsiktiga stigande trenden, tillsammans med de stigande oljepriserna, var också huvudorsaken till den övergripande styrkan av den amerikanska dollarn”, säger Andrea Kiguel, chef för valuta- och EM-makrostrategi för Amerika på Barclays .
“Hastigheten i flytten har lett till svagare valutor i regionen, en kraftig försäljning av lokala räntor och bredare kreditspreadar på tillväxtmarknader.”
(Reportage av Yoruk Bahceli i Amsterdam och Dhara Ranasinghe, Karin Strohecker och Marc Jones i London; Grafik av Amanda Cooper, redigering av Ed Osmond)
