VMware-investerare bör ta en aktieoption i Broadcom-affären

Textstorlek

Broadcom

bör gå samman med

VMware

Den 30 oktober måste VMwares aktieägare bestämma vilken ersättning de vill få som en del av affären på cirka 75 miljarder dollar.

Investerare i VMware (ticker VMW) kan välja mellan att köpa aktier i Broadcom (AVGO) eller kontanter. Med tanke på den kraftiga ökningen på 55 % av Broadcom-aktier sedan affären offentliggjordes i maj 2022, bör VMware-investerare välja aktier.

VMware är en mjukvarutillverkare, medan Broadcom är en ledande halvledartillverkare och dess aktier har gynnats av entusiasm för AI-utgiftsboomen.

De VMW-innehavare som väljer kontanter kommer att få betydligt mindre än den aktuella aktiekursen i VMware. Investerare som inte gör något val får sannolikt kontanter.

Här är situationen. VMware-aktien slutade på tisdagen på $164,35, ned 0,7%, medan Broadcom föll 1,7% till $844,52. Broadcom begränsar aktieägandet i fusionen till 50 %, vilket innebär att företaget sannolikt kommer att emittera totalt hälften av aktierna och hälften kontanter till VMware-innehavare.

VMware-innehavare kan välja att köpa 0,252 aktier i Broadcom-aktier, nu värda cirka 213 USD, eller få 142,50 USD kontant för varje VMware-aktie. Det blandade fusionspriset (50 % aktie och 50 % kontant) är nästan 178 USD per VMware-aktie. Barrons beräknar.

Eftersom den överväldigande majoriteten av VMware-innehavare sannolikt kommer att välja aktier, kommer VMware-innehavare som väljer aktier sannolikt att få ett värde på cirka 178 USD per aktie baserat på den aktuella aktiekursen. De kommer att delas upp pro rata och kommer att få ungefär hälften av aktierna och kontanter för sina VMware-aktier. De som väljer kontanter kommer att få $142,50 per aktie och de som inte gör något val kommer sannolikt att få ett liknande belopp.

Värdet på 178 $ per aktie är en fin premie på cirka 13 $ per aktie över den nuvarande VMware-aktiekursen och återspeglar till stor del osäkerhet om huruvida kinesiska tillsynsmyndigheter kommer att godkänna affären, säger uppköpsarbitragörer Barrons.

“Vi tror inte att marknadspriset på VMware exakt återspeglar chanserna för ett framgångsrikt slutförande av transaktionen”, säger Roy Behren, medförvaltare för fusionsfonden. Spreaden är cirka 8 %, vilket är betydande för en affär som förväntas avslutas om cirka en och en halv månad.

Han säger att den ogenomskinliga karaktären av Kinas antitrustärende är orsaken till den stora spridningen och att affären är enorm, vilket sätter en belastning på arbitragegemenskapens kapitalkapacitet.

Arb-communityt är också medvetet om att Intel har övergett sitt köpeavtal

torn halvledare

i augusti efter att det misslyckades med att få kinesiskt myndighetsgodkännande innan fusionsavtalet löpte ut. Spänningar mellan USA och Kina spelar också en roll i VMwares nuvarande arbitrageintervall.

Ändå verkar Wall Street ha en 75% eller högre chans att affären går igenom, och uppskattar att VMware skulle handlas på runt $125 till $135 om affären inte går igenom.

Broadcom är övertygad om att affären kommer att gå igenom. Företaget sa i ett pressmeddelande den 21 augusti att man planerar att avsluta affären den 30 oktober.

Broadcom sa att de har fått regulatoriska godkännanden i många länder och jurisdiktioner utanför USA och ser “inga juridiska hinder” för att slutföra affären i enlighet med amerikanska fusionsregler. Broadcom sa att de arbetade “konstruktivt” med tillsynsmyndigheter på andra håll i världen och var övertygade om att de skulle få de återstående nödvändiga myndighetsgodkännandena före sin planerade deadline den 30 oktober.

Broadcoms vd Hock Tan tillfrågades på företagets vinstsamtal i augusti om kinesiskt godkännande krävdes för affären och svarade inte på frågan.

Broadcom svarade inte på en Barrons Förfrågan om situationen i Kina.

I en valinformationsbroschyr sa VMware att valdeadline skulle vara fem arbetsdagar före det förväntade slutdatumet för avtalet och att valformulären förväntades vara inlämnade minst tre arbetsdagar före deadline. Denna information kommer att offentliggöras av de två företagen.

VMware vänder sig till investerare som har sina VMware-aktier hos en bank eller mäklare och sa: “Du bör omedelbart kontakta din mäklare, bank eller annan auktoriserad representant och deras instruktioner angående förfarandena för att göra val och byten av dina VMware-aktier som en del av transaktionen .” .”

Skriv till Andrew Bary på andrew.bary@barrons.com